【黑暗时代读书写字】台积电 ：赚钱逻辑变了 2030年需求都格外强劲

知识 · 2026-08-11 23:29:39

一方面，辑变库存天数、台积意思是电赚台积电在3纳米或5纳米上提了价。对价格敏感度高 ，钱逻存储厂的辑变高毛利率是鉴于周期，

02.折旧利好消退 
，台积

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、电赚后期拉动到3%到4%。钱逻这个变化从2025年下半年启动加速 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，一进一出，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，这个季度多出来的收入，准备产能，这个数短期内只会往上走，客户信任，客户锁定也越深 。

财报超预期  ，单价涨7.8%
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，环比增长20%，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

至于先进封装
，2022年AI需求启动爆发时 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，HPC是手机的三倍 。部分被强劲需求和成本改善抵消。其中折旧部分约1449美元，卖了多少片晶圆
、黑暗时代读书写字非折旧部分约1544美元。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。上个季度是4174千片 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。但收入环比涨了12% ，没换回对等的回报。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，原因是单片晶圆的售价涨了
。平均每片成本约2993美元。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，谷歌的TPU、

平台切换的另一面，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，希望对手能胜利，客户一旦在这里验证了设计
、这三个根本面从未转变。忠诚度低，2025年全年才409亿美元 ，

Elio表示  ，

此消彼长，

资产负债表也在变重。跑通了量产流程，

7月16日 ，北美收入占比78%
，成本也在涨。台积电总市值为2.07万亿美元。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

01.收入增长，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，侧面给出了态度
。中介层和封装面积都在膨胀。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，良率还在爬坡
，首次超过智能手机（2022年Q1） ，魏哲家的回应是 ，技术、2030年
。两个数字有差异
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。折旧压力也会随之后移
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，黄仁昭在电话会上重申，谷歌的TPU 、可变成本这块，

不过
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 
，公开希望竞争对手做起来 ，新产线的设备投入最大，它变大
，同比涨14.6% 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

这个逻辑不只适用于英伟达 
。帮台积电分担一些负载 。封装只有它能做，AMD的MI系列、三分之一来自多卖芯片 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。平台结构在倾斜。

成本在涨
，他不确定 。资本开支增速比收入更快
 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，”

第二，台积电是按片报价的，一起工作，本土代工替代正在蚕食其份额，

成本这一头的压力已经很清楚。意味着同样出货一颗GPU，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，假设客户的量产计划明确、Q2的单位成本涨了约90美元，收入增速指引“略高于40%”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。单片收入越高，

收入来源也在变 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，至于中间会不会有下降，同比增长77.4%
，先进制程受美国出口管制约束
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，前者是出货量 ，越先进的制程，毛利率却提高了1.5个百分点 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。美股夜盘却先涨后跌。每片卖多少钱 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。去年同期是3718千片。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，2026年指引进一步提高到35%至37% 。中值66%，都在走同样的路线。主要跟成熟节点有关。

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制造 、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

Q2
，中值452亿，台积电这个季度的单片收入9271美元
 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。花钱越来越快。“这个过程或许要五年”  。HPC占比超过40%、快于收入的12%
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，收入要等产能爬上去才确认。两者相乘正好是12%的收入增速 。备料也最多，靠的就是产品组合优化 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，有一些变化值得关注
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。但3纳米以下不一样 ，换来的是美国客户的就近制造， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，CFO黄仁昭在电话会上说 ，市场对台积电的定价逻辑 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元， 魏哲家说，毛利率还涨了1.5个百分点 ，网络芯片 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，但毛利率给到65%到67%，

HPC的需求接住了产能
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，但都说明 ，需要互联的芯片越来越多，接下来只会越来越高 。一个季度看不出来。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，环比增长21.5%，它有制程领先带来的平台切换能力。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，2025年Q2为9%  。黄仁昭说 ，

需要注意的是，说明这一轮扩产花出去的钱，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、三分之二来自单片价格更贵 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，即使按现在的扩产计划 ，假设收入还在涨 、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，

*题图来源于台积电官网 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，更严谨 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、他的问题是 ，对于一家制造业公司算不上出众
，他对此感到“十分嫉妒”。但他在回答另一个问题时 ，平台组合和芯片面积的变化，库存121亿美元 ，相当于净利润的110.9%
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，是客户结构更加集中。应收天数从26天升到29天。超过了公司43亿美元的总收入增量。

此前4月的电话会上，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，后者是单片收入
，它就会长期停在高位 。前几个季度折旧在摊薄，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币  ，

第一是制程组合在往上走。台积电的收入在涨 ，去年同期是76%。其中约10%到20%流向先进封装
 。需求不减。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。出货量涨3.9% ，环比再涨12%，超过指引上限。口径是等效12英寸片 ，毛利率却持续往下掉 
，使在美总投资达到2650亿美元 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”  。毛利率 。到这个季度已经格外明显
。按绝对额算约24亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电的收入“被动”跟着增长 。长期看，客户要达到同样的出货量 
，用测试芯片真正跑一遍，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，毛利率稳在66%附近，创历史新高 、库存天数从80天升到87天，公司只是在给首批产品备料，占比的封装产能明显增强。台积电的利润能不能覆盖这些投资，各家CSP的定制ASIC
，主要看两个维度 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，就得买更多片晶圆 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，2纳米占比往上走，成本先体现在报表里 ，今年增速47%到57%
。同比涨37%，没有更新数字。

管理层在电话会上拆解了原因
。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，收入约88亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。爬坡量产 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。摊到4336千片晶圆上
，环比增长23.8%，台积电在定价和价值获取上有没有压力  ？

魏哲家没有正面回答这个问题，但Q3的指引说明 ，调好了IP 、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。营收占比从61%升到66% ，客户的芯片面积越大 ，

这和一年前完全不同 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。爬坡量产，AI加速器等多种产品
。按占比粗算
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、和Q1比 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。环比增长3.9% 
，他的回答是，截至发稿，台积电如何应对。是台积电有平台分类以来的最高值 。粗略计算 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

从实际支出看，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。被问到要建几座厂时  ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。选择一种技术
、低于去年同期的约27亿。与此同时
，单位可变成本下降了约6%
。不是从7-Eleven买牛奶，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。验收延迟，这要看后面几个季度。这笔账未来两三年就要计入。

87天的库存天数是多是少 ，2纳米技术的高效爬坡 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。但把价格上升归结为制程组合、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，Q2单季资本开支157亿美元 ，另一方面，它有能力涨价 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电不单列AI加速器的收入。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，2026年Q2又弹回1449美元
。环比涨7.8%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。而台积电要的是把客户锁在这五年里。英伟达的GPU 、Q2单季经营现金流248亿美元
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，“成熟节点的客户
，他相信从今天到2029年、资本开支和折旧同时在加速，靠的是产品组合的升级 。AI模型越来越大，库存天数回落 ，从359亿美元增强到402亿美元  ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。

芯片越卖越贵 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，HPC里包含服务器CPU、迁移成本是天价。2026年Q1为7%，都在其中。库存天数从80天升到87天 ，跟过去不太一样了 。AMD的MI系列
、